2015年10月，澳大利亞證券交易所（ASX，AustralianSecurities Exchange）宣布正在考慮采用區塊鏈技術來實現其證券結算系統。ASX有一個長期的計劃，準備在未來的三年里升級它的交易和交易后平臺。納斯達克和瑞典的Cinnober Financial Technology將會提供該系統的一部分組件。同時，ASX領投了數字資產控股DAH公司，DAH將與納斯達克一起為澳大利亞證券市場設計結算系統。ASX當前的證券結算服務是由結算所電子附屬登記系統CHESS（Clearing House Electronic Subregister System）來完成的。

圖5 結算所電子附屬登記系統CHESS的系統結構圖

ASX首席執行官ElmerFunke Kupper表示，過去20年中，世界各處運行的交易后服務系統都沒有出現什么創新。ASX并沒有簡單使用相同技術的最新版本來替代CHESS，而是尋求再造和簡化結算系統，使之更好地適應于現代市場。ASX已經將建立證券交易后系統作為一個獨立的業務，目前由自于澳大利亞國家銀行的Cliff Richards領導。ASX正在努力尋找新技術可以提高終端之間的效率，能削減大量來自于投資銀行和經紀后端的管理成本，而這正是區塊鏈非常有潛力能夠做到的。區塊鏈能夠在交易結算時降低成本，節省時間和降低復雜度，所以ASX讓專人非常仔細的研究區塊鏈技術。

升級ASX的證券結算系統將會從2016年底開始，評估認為需要5年的時間來完成，費用大概會是ASX年收入的7%，大約是4500萬美元。ASX應用分布式賬簿系統的計劃分為兩個階段。第一階段的主要目標是實現該技術的應用，并測試分布式賬簿技術是否能應對澳大利亞股票市場這樣大規模的應用場景。金融監管委員會認為這是重大國家風險管理的基礎設施，同時澳大利亞政府將決定是否應該在證券清算行為上進行競爭。如果允許在清算方面開展競爭，那么ASX將會在今后的幾年里研究如何做到這一點，并且會安裝額外的鏈接系統和全新的清算所。但是，ASX目前并沒有承諾一定會采用區塊鏈技術來和現有系統進行協同工作，ASX將會綜合考慮所有利益相關方的利益，并在2017年前對使用澳洲交易后技術的做出最終決定。

2016年1月，美國存管信托和結算公司DTCC發布了一份白皮書，名為《擁抱顛覆：試探分布式總賬技術潛力，改善交易后臺管理系統》。白皮書提出盡管目前的金融市場結構提供穩定的、可靠的可追溯記錄，可是金融市場結構仍非常復雜、封閉，而且無法滿足1年365天24小時的處理需求。DTCC認為一系列資產配上完整的、可追溯的交易記錄的分布式記賬本才是安全的，而這些記錄只有對信托方開放，如此將會大大改善交易，同時降低風險，降低交易后成本。白皮書指出行業之所以想要利用區塊鏈技術來改善現有的流程的原因，主要包括區塊鏈能提供證券交易確認和復制留存的標準規則、不可更改的交易記錄歷史和審計能力等。區塊鏈技術可以加快并簡化貿易和合同審查、發行資產證券以及結算的過程，將加快這一行業基礎設施的現代化，以應對長期存在的業務操作性挑戰。

DTCC建議積極探索區塊鏈，在某些確定的領域改善既有結構，這些確定的領域是：自動化受到限制或不存在，與既有處理過程相比，新技術提供了明顯的優勢。DTCC認為可以開發的機遇包括：主數據管理，資產/債券的發行和服務，確認資產交易，交易/合同確認，記錄和配比復雜的資產類型，凈額清算，抵押品管理，以及長期結算。但是同時，白皮書提醒，分布式記賬技術還未成熟，未被證實，目前該技術還有內生規模化限制，缺少下層結構，所有不能完全整合到既有金融市場環境之中。因此，該技術可能不會是每個問題的解決辦法，但可以將其看做是一個替代方案，行業可以通過標準化的工作流程和拓展云技術的使用以評估成本降低和風險降低的幾率。

DTCC也提醒金融服務行業在采用區塊鏈技術之前，應該做進一步的調查研究。例如，要制定行業標準，要分析改變交易后系統而利用區塊鏈技術的收益是否大于成本、是否能夠克服其固有的規模和性能的挑戰。DTCC還提出了關于區塊鏈概念被大肆宣傳的問題，行業面臨重復過去失敗經驗的風險，即試驗一種新技術時，在不同的標準上不斷建立新的“孤島式”的解決方案，導致產生無數基于不同標準的、經過重大妥協的、復雜的、封閉解決方案。為了避免多個無關聯的封閉式方案，整個行業必須通力合作。

作為一家存在了超過40年的國際金融市場巨頭，DTCC是一家能夠領導研究力量，探索分布式記賬技術如何能簡化或取代現有的交易后系統的公司。一月之前，DTCC參與了由Linux基金會領導的開源區塊鏈項目“Open Ledger Project”（開放式賬本項目），IBM、英特爾、思科、倫敦證券交易所集團、摩根大通等一眾科技金融巨頭也紛紛加入該項目。利用這層合作關系，DTCC為技術制定標準的過程中起關鍵作用，并確保技術是開源的。近期，DTCC也成為數字資產控股公司DAH的投資商。通過這筆投資，促進了全行業的合作，幫助引進標準、企業管理和技術，為分布式賬本的應用提供了支持。

澳交所和DTCC的研究與探索反映了全球交易和結算運營者對于區塊鏈技術潛力持續增長的興趣。該技術能夠為許多金融市場帶來龐大的低成本計算能力。它能夠讓數字資產在交易的對手方之間進行移動而不需要任何中央機構來負責記錄交易。一個共享的數字公開賬本能夠持續被維護，確認所有參與鏈上的交易，防止欺詐。DTCC的觀點也很務實而誠懇。作為全球首屈一指的交易后市場基礎設施，DTCC擁抱區塊鏈技術對于金融證券機構的啟發意義是積極的。

圖6 證券結算系統中典型的T+3機制

在傳統證券交易中，如圖6所示，證券所有人發出交易指令后，指令需要依次經過證券經紀人、資產托管人、中央銀行和中央登記機構這四大機構的協調，才能完成交易。整個流程效率低，成本高。從證券所有人處發出交易指令，到交易最終在登記機構得到確認，通常需要交易后3個工作日。據估算，美國兩大證券交易所每年所需清算和結算的費用預估高達650億~ 850億美元，但如果將T+3機制縮短一天為T+2，那么每年費用將減少27億美元。

圖7 區塊鏈應用于證券結算系統

如果使用區塊鏈，如圖7所示，買方和賣方能夠通過智能合約直接實現自動配對，并通過分布式的數字化登記系統，自動實現清算和結算。由于錄入區塊的數據不可撤銷且能在短時間內被拷貝到每個數據塊中，錄入到區塊鏈上的信息實際上產生了公示的效果，因此交易的發生和所有權的確認不會有任何爭議。與以往交易確認的T+3機制不同，在區塊鏈上的清算和結算完成時間僅在分或秒級別（具體時間取決于所用具體技術）。這種交易流程將大幅節省交易費用。